卓创资讯：7月苯乙烯持续上涨，后市能否继续上涨？

　　卓创资讯分析师 张晓翠

　　【导语】6月底开始，苯乙烯价格持续上涨近940元/吨，一改二季度持续下跌状态，做空苯乙烯的业内人士被迫砍仓。进入8月，供应增长是否会再次不及预期？金九的需求能否提前释放，是决定苯乙烯价格能否持续强势主要原因。

　　7月苯乙烯价格上涨主要有三方面原因：一、国际油价持续走高及宏观情绪转好；二、供应增长不及预期，分别是乙苯效益优于苯乙烯效益而导致的苯乙烯产量下降及检修装置重启时间推迟和在产装置计划外停工；三、计划外的出口需求增加。

　　国际油价持续上涨，宏观情绪转好

　　进入7月，国际油价开始上涨，上旬涨幅明显，后便高位震荡。国际油价上涨的原因有：一、 沙特自愿延长减产，并向市场传递了稳定油市的信号；二、美国通胀数据CPI低于市场预期，导致美元走弱，市场对美联储年内加息预期降低，其中7月有望延续加息，但是9月大概率将暂停加息。在加息预期放缓和美元走弱的背景下，商品市场风险偏好回升，原油出现连续上涨。国际油价的走高，提振纯苯价格上涨，虽7月苯乙烯价格上涨非纯苯推动，但也未拖累苯乙烯价格上涨，从图1可以看出纯苯涨势不及苯乙烯，苯乙烯利润不断改善。

　　另本月的宏观气氛也有所改变，相关促进消费的文件即将印发的消息，提振市场情绪，并且市场期待7月的中央政治局会议的经济会议会有相关政策，操作谨慎。

　　8月份苯乙烯产量有增长预期，利好纯苯需求；另纯苯北方市场或继续支撑纯苯行业价格偏强。一方面因北方有下游新装置投产，另一方面北方加氢苯因利润亏损减负。从而成本端对苯乙烯价格继续有支撑。

　　苯乙烯供应增长不及预期，港口库存未升反降

　　6月对7月供需平衡做预测时，预计7月国产量在138万吨，主港累库5万吨附近，但计划外的变化让苯乙烯产量增长不及预期，主港库存未升反降。

　　一、受客观因素影响，与甲苯、二甲苯相关的调油料价格呈现快速上涨，尤其是烷基化油和混合芳烃，推动国内甲苯、二甲苯调油需求提升，价格强势上涨。因此，乙苯价格相应上涨，对于苯乙烯生产企业来讲，生产乙苯不脱氢的效益优于去脱氢产出苯乙烯的效益，导致苯乙烯产量下降。据了解，脱氢环节成本大约在400-500元/吨，当苯乙烯与乙苯价差大于400-500元/吨时，生产苯乙烯更优，反之生产乙苯更优。7月粗略估计，苯乙烯工厂因生产乙苯减少的苯乙烯产量大约在8-9万吨，也是主港库存未增加的一方面原因。

　　二、苯乙烯大装置在5-6月检修较为集中，原计划7月陆续开始重启，大部分集中在7月中，但因部分客观原因，装置重启大多有所推迟；新装置开车负荷也不及预期，负荷维持中低位水平。另苯乙烯装置也有计划外的停工，如天津大沽、海南炼化等给国内产量带来损失。

　　总结：8月关注苯乙烯供应增量是否如预期，目前预测8月产量或在142万吨，环比7月增长11万吨，基本维持7月产乙苯装置的情况，苯乙烯价格在7月上涨后，生产乙苯的经济性走弱，且存在一定风险性，最多维持7月对苯乙烯的损失量，或难超过7月。8月进入检修的装置有天津渤化、辽宁宝来，但重启的装置和重启后的稳定生产装置较多。

　　海外装置停工，中国苯乙烯计划外出口需求增加

　　月中美国苯乙烯装置计划外停工，欧洲计划内的装置检修，价格快速走高，套利窗口打开，套利需求增加，贸易商积极参与磋商，并已经有出口成交。近两周了解的出口成交数量总计在2.9万吨附近，时间多在8月份装出，方向大多为韩国，虽中国货物未直接发往欧洲，但经过对物流优化，货物调配后间接也属于弥补欧洲方向缺口，关注后市能否继续成交。目前了解美国停工装置或7月底8月初回归，欧洲大约200万吨装置后期处于停工，若持续从中国进口，则能较大程度抵消国产量的增量。

　　需求负反馈还是金九预期助力

　　目前市场业内除关注出口外，认为下游需求的负反馈是决定苯乙烯价格顶部的关键，判断下游负反馈是否影响到企业停工/降负的关键三要素有：一、下游利润是否亏损；二、下游是否还有订单；三、下游库存是否高位。目前下游EPS/PS利润已经亏损，但亏损自近两年来看尚可接受，ABS行业尚有利润。PS库存目前处于低位，订单尚可；EPS库存缓慢增长，部分企业库存高位，订单偏弱。综上来看，下游目前虽情况不算乐观，但也尚未到负反馈程度。

　　传统的金九银十，苯乙烯期货背景下，能否在8月下开始出现积极的情绪和补货氛围，目前了解部分终端对双十一、双十二尚抱有向好预期，家电厂9月的排产计划预计增加，因此8月下仍有在补货预期下价格偏强，两种情景：一、若苯乙烯8月中前回调，月下价格有反弹预期；二、若苯乙烯8月中前不回调，持续偏强，则终端补货或在向好推迟，月下价格或有走弱预期。