中邮证券：给予必易微买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉,万玮近期对必易微进行研究并发布了研究报告《股权激励凸显成长信心》，本报告对必易微给出买入评级，当前股价为50.78元。

必易微(688045)

事件

2023年7月25日，必易微发布2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，向技术骨干、业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员（共156人）授予93万股，占首次授予时公司总股本的1.35%。

投资要点

股权激励绑定核心人才，考核目标凸显成长信心。公司发布2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，向技术、业务等156名骨干授予93万股，首次授予的限制性股票对23年会计成本的影响为502万元，24年为888万元；激励计划选择营收作为考核目标，以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于30%，计划有利于进一步建立、健全长效激励约束机制，充分调动员工的积极性，长期利于公司持续发展。

立足电源管理芯片，突破高串数电池管理AFE技术。公司的ACDC与DC-DC、栅极驱动等产品形成电源管理整体解决方案，据Frost&Sullivan统计，预计至2025年中国电源管理芯片市场规模将达到235亿美元，市场空间广阔。

1）在LED照明驱动领域，传统照明市场边际回暖，此外，公司重点布局中大功率、智能照明等高价值领域，凭借“PFC+LED驱动”的高性能国产方案进入行业头部客户，更高量产产品功率可达300W。

2）在AC-DC领域，公司引领国产化进程，在大家电、通用电源、楼宇自动化、安防消防等工业应用方面进一步放量；在新型消费电子领域，公司持续突破高功率快充市场，inbox方案持续在品牌客户推进；交错式PFC、LLC等新品可支持的功率达3000W，应用领域拓展至工业电源、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等方向。

3）在DC-DC领域，公司推出覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DCDC全系列产品，已向行业标杆客户批量供货，12A以上大电流、65V以上超高压产品研发进展顺利。

4）在驱动领域，公司电机驱动控制芯片覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，并在交流电机领域成功产业化的基础上，推进直流电机驱动控制SoC芯片、高性能隔离及非隔离栅极驱动芯片、步进电机驱动芯片等新品的研发和市场化。

5）在AFE领域，公司突破支持高达18串高精度锂电池监控及保护的核心技术，是国内少数实现高串数电池管理系统AFE芯片技术突破的本土企业之一，产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用。

投资建议：

我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/1.0/1.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧；客户导入节奏放缓；新品研发不及预期，半导体周期下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利5480万，根据现价换算的预测PE为63.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，必易微（688045）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，更高5星）

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